企业并购财务风险及其防范--会计

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企业并购财务风险防范
08021035 会计2班 俞晨雪
【】
资本运营方式,在发达的市场经济运行中,并购己企业重组优化资源配置的新的机制。全球经济一体化和自由化的深入,全面浅析企业并购的和实践,以财务的角度总结企业并购的经验和教训,对于应对全球竞争的挑战,提高我国企业的国际竞争力,具有十分的作用。
综合浅析国内外关于企业并购财务风险防范的,并对近年来国内外企业并购案例深刻剖析,致力于挖掘企业并购中财务风险的来源,对各风险因素影响力浅析,以而一套系统的风险防范措施。
【词】 企业并购 财务风险 风险来源 风险防范
Abstrct
Asa means of capital operation, in an increasingly developed market economy,mergers and acquisitions and corporate restructuring has become the optimalallocation of resources for new and effective mechani. With the globaleconomic integration and liberalization of in-depth, comprehensive analysis oftheory and practice of mergers and acquisitions from a financial point summaryof mergers and acquisitions experience give lessons to us to cope with thechallenges of global competition.
Thiscomprehensive analysis of domestic and international mergers and acquisitionson financial risk and its prevention of the various theoretical perspectives,and domestic and international mergers and acquisitions in recent years, thecase for in-depth analysis, dedicated to mining mergers and acquisitions in thefinancial sources of risk, the risk factors of influence analysis and recommenda system of risk prevention measures.
Keywords: Enterprise M&A, Financial risk,Source offinancial risk ,Risk prevention
加入世贸组织以来我国—批大型企业在国际匕了一系列并购,世界刮起了—股强劲的旋风。典型的是2004年12月8日,联想集团收购IBM个人电脑事业部,—举跻身全球500强。实践证明,企业并购是积累资本、占有资源、扩张市场的—种途径,但企业并购也充满了各样的风险,财务风险最为。面对风险及时的管理和防范,企业并购的将是惨痛的教训。
并购究其本质而言,是充满风险的投资活动,风险和收益二者并存,有成功也有失败。无论以企业选择,并购资本筹集,还是在运作阶段的经营、管理、整合,乃至投资回收及分配的全都伴诸多不确定因素,这些不确定因素给整个并购的风险。在这众多的风险中财务风险是尤为的一个因素,受到众多的和 探讨。其理由,企业并购以实质上说是长期投资,其间的财务活动复杂,财务风险更是避免。风险承担者的收购方及时、地预测并评估其间的财务风险,以而审慎,科学,高效地开展并购工作。
在对并购实践案例的 探讨中,大多数并购企业出现的财务困境由财务情况正常到逐步,多是偿债能力,资金周转不灵所致,而这的能否及时、敏锐地在业并购的中以企业财务情况的变化中潜在的风险,进而采取具有性的系统化防范措施。

一、并购概述

并购是指企业之间的兼并和收购的合称,兼并是指企业产权交易拥有企业的权,使其丧失法人资格的其制约权的;收购则是指企业对企业的资产和股份的购买,收购的结果可能是完全兼并企业。也有可能是只制约权或制约权。企业并购是二者的合称,是指企业为企业的或全部制约权而运用自身可制约的资产去购买企业的资产,并使企业法人地位消失或法人实体转变的。

(一)西方企业并购的进展历程

西方自19世纪末资本主义以自由竞争垄断阶段以来,大体上已了五次大规模的并购浪潮,上 推动了经济的进展、技术进步和制度革新,优化了企业组织结构和资源配置。
次并购浪潮(19世纪末20世纪初):这次并购浪潮是由美国历史上比较出名的大资本家摩根、洛克菲勒、卡耐基等发起的,这次大并购 推动了现代企业制度的建立,诞生了一批垄断组织,加速资本主义社会由自由竞争向垄断的转变。
次并购浪潮(20世纪20年代.1929年9月):这次并购浪潮发生于一战后期的经济繁荣,横向兼并依然是形式,但纵向兼并渐渐扮演了角色。在并购中,资本市场和金融资本对经济所起的作用越来越大,并对企业并购的干预,形成了垄断资本。
次并购浪潮(1954年一1969年):这次并购以大企业间的并购为特点,公司在它们的核心产业外展开收购,使得的生产和资本迅速,垄断也随即提高。
次并购浪潮(20世纪80年代):20世纪80年代后,整个世界经济了产业结构的大调整时期。日本产业资本、金融资本对美国经济影响深远,世界经济结构、资本市场也发生巨变,也促使诸多企业在内部经营结构上作了很大的调整。
第五次并购浪潮(1994年):第五次并购浪潮,信息技术的进展,知识经济的到来,西方并购了前所未有的。西方并购史中并购企业并购财务风险 探讨——吩析联想并购案例的新框架的企业数量最多,单件并购交易额最大,影响最广泛的一次并购浪潮。

(二)我国企业并购活动

我国企业并购活动历史较短,基本上是伴我国革新论文网开放的历史进展而来的。通常将其划分为三个历史阶段:
阶段(20世纪80年代以前)这一时期,我国经济出于传统计划经济阶段,企业权与经营权完全于政府。这一阶段的并购活动以行政性关停并转为主。
阶段(20世纪80年代至90年代)本阶段是我国工业企业革新论文网初期,两权分离的,出现了一些“半企业、半行政”背景下的企业并购活动。
阶段(20世纪90年代)1993年9月,深圳宝安集团开始收购“延中实业”股票,并于1994年4月完成对延中实业公司控股。以此为标志,企业市场经济条件下的并购活动展开。

二、企业并购财务风险来源浅析

企业并购的财务风险是指并购融资资本结构转变财务危机导致企业破产的可能性。该风险由并购企业融资的负债数额和企业的债务数额等因素决定。 探讨企业并购风险的目的为企业在的并购实践中正确的指导以规避风险,所以,要对并购中财务风险的来源判断,进而才能找到的应对措施。
并购在在商务实践论文范文多年以来,国内外众多学者专家都对并购财务风险来源了深入的浅析。
希利(Healy,1992),企业并购风险是指企业并购失败、管理成本上升及市场价值下降等,或指并购后企业市场价值遭到侵蚀的可能性。企业并购风险一般三内容:,并购失败,即企业经过一系列运作整合,并购活动半途而废,企业前期的运作付诸东流。,企业并购后产生的盈利弥补企业为并购而发生的费用支出,导致经营运作产生困难。,并购后企业的管理与经营的相适应,导致企业管理失效或失控。
贝加斯(Robert.J.Borghese,2001)整合是风险产生的理由,如并购双方的战略及组织适应性差、缺乏的整合计划等。
PhilipMirvis(1992)企业并购失败的理由有两点:,以战略上讲,并购的企业的业务与自身的互补性不强,匹配性不好,产生的协同效应。,并购中对财务风险的度,合适可靠的财务风险管理对策,在合适的兼并计划,融资,支付等。
伍中信(2002)在《资本经营财务概论》,并购的财务风险是出资方式而导致股东利益受损失的风险,该风险来融资中。
艾志群(2002)将并购的财务风险细化,并购的财务风险在企业价值评价风险、融资风险、流动性风险、杠杆收购的偿债风险。
王敏(2002)以风险发生的根源入手并购财务风险是指在被并购企业财务报表的真实性和完整性并购企业在资金融通、经营情况等可能潜在的风险。
孙文军(2002)在《上市公司资本经营效果与风险》提到并购的财务风险是企业融资渠道和方式的选择而导致股东的权益报酬发生变化、被并购企业财务报表真实性并购的企业在资金融通、经营情况等可能产生的风险。财务活动风险论对财务和风险的逻辑认识,对风险的界定能出风险的性和系统性,有助于全面地剖析并购的财务风险问题。
汤谷良(2003)在《企业改组、兼并与资产重组财务与会计探讨》并购的财务风险指的是交易前的价值评估风险、支付风险并购后的整合风险等。他将财务风险看成一个连贯的系统风险,将并购的财务风险认识提升到一个新层次。
史红燕(2003)要在定价、融资、支付加强财务风险的管理与制约,并着重对我国西方的并购支付方式述评,我国企业并购和并购支付远远于西方,是我国企业并购中财务风险的来源。在:(1)并购的支付方式很好地与资本市场的融资功能相衔接,缺乏资金来源的多元化和并购支付的灵活性,这样导致收购方的资金压力太大,不利于并购后的持续经营和整合;(2)模糊支付太多.缺乏量化的标准,不利于并购的成本计算和成本制约,导致并购后的财务风险;(3)支付责权利明确,缺乏激励机制和监控机制。
张应杰(2005),企业并购的财务风险是指并购融资资本结构转变财务危机导致企业破产的可能性。该风险由并购企业融资的负债数额和企业的债务数额等因素决定,并购财务风险的来源浅析归为两类’并购的系统性财务风险和并购的非系统性财务风险。 前者是由并购企业的外部环境因素的,如宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀利率和汇率的变动等,性质的风险由外界抗力。后者属于并购企业整合期内的内因型财务风险。
徐宁(2007),并购资金来源问题制约企业跨国并购的瓶颈,并大大增加并购的财务风险。联想并购IBM-PCD的中所采取的融资对策是这次跨国并购的一大看点。浅析联想并购融资对策与技艺,跨国并购并购融资前期的浅析工作;境外融资,积极国际金融市场的资金;积极培育投资银行业务,介作用与经验。
综合对的浅析,我,并购财务风险的来源浅析,归为两类:并购的系统性财务风险和并购的非系统性财务风险。前者是由并购企业的外部环境因素的,如宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率和汇率的变动等。性质的风险由外界抗力,在此暂不做讨论。 后者属于并购企业整合期内的内因型财务风险,按其来源可分为三种:

1、价值评估风险

对企业的估价取决于并购企业对未来收益和时间的预期$因并购者经验或能力以而预测准确;并购信息不对称,使并购企业对企业的资产价值和盈利能力的判断失去准确性;并购执行人为了非契约利益,所掌握的职权或专有信息,在并购中论文范文腐败,则都会导致并购企业的财务风险和财务危机。

2、财务交易风险

是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险% 财务交易风险在三个:一是支付产生的资金流动性风险债务风险;二是股权支付的股权稀释风险;三是横向或纵向或混合型并购方式所引致的风险。不同交易方式选择的交易风险为支付结构不、支付过多,以而使得整合运营期间的资金压力过大。

3、并购企业理财风险

并购企业在整合期内,受财务运行的影响,论文范文着并购企业实际的财务收益与预期收益相背离的可能性。本来在资产经营中,并购企业的各项财务职能协同效益最大化原则,财务整合和科学监控以企业的并购。但宏观环境和微观环境的不确定性,并购企业内部发生管理失误,则可能导致并购企业偏离并购的预期,形成财务风险和财务危机。
以辩证的角度来看,并购企业在整合期内,系统性财务风险的复杂性和不确定性导致了并购的经济损失。它所形成的更多地在对非系统性财务风险因素的影响和激化上,以而使并购企业财务风险和财务危机的发生可能。前者是并购财务风险发生的条件,后者是并购财务风险发生的。

三、企业并购中财务风险的防范对策

企业并购中风险防范措施对企业,所以国内外在这都有很深入的 探讨。
陈共荣(2002)了改善信息不对称情况,恰当的并购估价模型确定企业的价值以降低并购估价风险,以时间上和数量上保证资金的以降低融资风险,增加杠杆收购中企业未来流的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。
艾志群(2002)将并购的财务风险细化,并购的财务风险在企业价值
评价风险、融资风险、流动性风险、杠杆收购的偿债风险,并风险防范措施:改善信息不对称情况、以时间上数量上保证融资资金的、资产负债的期限结构调整资产负债的匹配联系硕士论文、增强杠杆收购中企业未来流量的稳定性。
蔡文(2006)企业并购财务风险 探讨———浅析联想并购案例的新框架比较联想和TCL的海外并购的整合措施,浅析整合的绩效。 探讨,联想并购IBM在任务整合和人的整合两都做得成功,至少在阶段的整合超越预期。尤其是文化的整合,联想所采取的一些措施堪称国内企业海外并购的学习典范。相比之下,TCL集团对汤姆逊的并购整合是失败的。在任务整合,忽视对欧美市场的营销整合,的销售网络加大公司运营成本。在2005年后逐步集权,成立两个全球营运中心,实行全球专业化管理;在人的整合,对中法两国的语言、文化磨合。
刘桂芝(2006)了企业并购的核心问题是风险识别,并准确识别并购风险是企业并购成功的条件;确识别并购客体风险是企业并购成功的;准确识别并购的外部环境风险是企业并购成功的必要保证。“合作、双赢、进展”的并购理念,倡议企业在并购中,一是立足企业。在购并企业的,实际上是一个团队,团队是专业化的团队,要尽可能用团队来整合好企业乃至行业;二是好企业。并且使企业学习型的组织,创造一个比较好的机制,凝聚产业的各的人才,然后新一轮的扩张。使并购与企业的长远进展战略联系在一起,使投资人战略上战略上退出,在有进有出的中使市场份额产生跳跃性的进展。
吴磊(2007)2002年至2006年企业所的典型并购案例数据,在、浅析不同支付方式的上加入了对企业“并购股权份额"因素的讨论,并将这两种因素联合,了四种综合的“股权份额支付”对策,目的提前降低消除企业在并购中可能会遇到的操作风险,为企业海外并购后的良性经营打下坚实的。
张丽(2008)对企业并购的财务动因浅析,每股收益最大化的、反并购对策的、以税收政策为导向合法避税。,业并购的财务动因是复杂的,它可能会诱导企业并购偏离企业价值最大化的,以而导致并购的失败。也说并购的企业进展是充满风险的,及时地识别并防范企业并购后的财务风险对确保并购成功是十分的。进来说,企业并购总是与盈余管理联系在一起的,盈余管理把组织中论文范文的管理问题和经营风险隐藏在了表面的繁荣景象之下,具有的欺骗性和危险性。而表外融资活动把组织承担的财务风险隐藏在财务报表之外,加大了组织所面对的经营风险。所以,正确认识和防范企业并购后的盈余管理和表外融资的风险是十分必要的。
刘素蓉(2009)对企业并购整合阶段的财务风险及防范 探讨。并购企业在整合阶段会遭遇三种财务风险:财务组织机制风险、并购企业理财风险、财务人风险。并五种防范措施:1、财务管理导向的整合。财务管理决定了财务决策的并购双方的财务在情况下不一致,予以整合。在微观经济学浅析中。一般以利润最大化厂商的函数。但在财务中,股东财富最大化和企业利润最大化成了常用的财务管理。2、财务制度系统的整合。财务制度系统整合是保证并购后企业运行的。在财务制度系统整合时,并购方应向被并购企业委派财务负责人,以便更好地执行并购方财务资金管理制度,移植并购方的管理方式。3、会计核算系统的整合。会计核算系统的整合是统一财务制度系统的保证,并购企业及时、准确地被并购企业信息的评价的。账簿形式、凭证管理、会计科目等与购并企业统一.以利于运营业务的整合。4、资产债务的整合。对于资产的整合,并购方要自身的进展战略,对资产吸收或剥离操作。另外,并购后并购方可能接管公司的债务。债务额增加.企业财务情况将会,财务风险随之增大。优化资本结构来改善财务情况,增强企业偿债能力。5、绩效评估系统的整合。绩效评估系统的整合,是指并购方对财务运营指标系统的重新优化和组合。这一评估系统是提高被并购企业经营绩效和运营能力的手段。
胡海洋(2009),选择恰当的并购融资工具和并购出资方式是防范企业并购财务风险的途径。企业并购大量的资金,并购的融资风险是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险。并购融资工具分为内部融资工具和外部融资工具,外部融资工具债务性融资工具、权益性融资工具、混合性融资工具。内部融资能降低偿债风险,但占用企业的流动资金,产生流动性风险,降低企业对外部变化的反应能力。债务融资引发偿债风险,权益性融资会产生稀释股权的风险。企业集团对企业并购的支付,采取支付方式,也采取杠杆收购方式、股票对价方式或卖方融资等,不同的支付方式对企业集团的财务支持能力也不同的影响。并购企业自身能的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、企业的税收筹措情况,对并购支付方式结构设计,将支付方式安排成、债务与股权方式的组合,以收购双方的来取长补短。
张雨萌(2010)在《企业并购财务风险制约 探讨》一文中对我国企业并购的阶段所面对的风险防范措施逐步浅析,她:1、在并购决策期,要做到完善财务报告系统、有性地调查隐形债务、选择定价策略;2、在并购交易期,做好并购融资预算、选择合适的融资方式、规划融资结构;3、在并购整合期,财务管理导向整合、财务管理制度和方式整合、存量资产与负债的整合、流转内部制约整合。
综上所述,对国内外 探讨成果浅析,在并购的财务风险的防范应以四个着手。

1、慎重选择企业,评估企业价值

对企业的过高定价或过高评估企业价值是信息的不对称,企业应尽职调查,全面企业的信息,不盲目公司的财务报告,对企业的表外信息资源多加。有条件的企业聘用专门的投资银行对的企业的诸如财务情况、获利能力、流量所处的产业环境等信息做全面浅析,此为.再多种策略综合评价企业的价值,以估计并购的财务风险和综合效益。

2、慎重选择的融资渠道,及时筹措资金

并购企业在选择融资渠道时应综合考虑两的因素:,选择的融资渠道和现有的融资环境能否为企业并购足额、及时的资金保证;,选择的融资渠道成本最低风险在企业可制约范围之内,还要尽可能的优化资本结构。以根本上看融资风险的制约在融资成本的制约。并购方企业需以两个选择融资渠道:一是先对融资渠道的成本综合比较,不同融资方式的个别成本和混合融资方式下的综合成本;二是选择融资方式时。要综合考虑融资成本、不同融资方式给企业的风险对资本结构的等因素的上,本着先内后外、先快后慢的原则选择融资渠道。

3、选择支付方式,支付方式多样化

并购的支付方式支付、股票支付和混合支付三种方式,不同的支付方式有不同的风险和收益分配效果。支付能迅速完成交易,降低交易的不确定性,但偿债的风险是最高的;而股票支付是成本较低,还能使公司的股东承担新企业的进展风险。大大降低了偿债风险。但程序较支付要复杂;混合支付的偿债风险介于前之间。企业能的流动性资产、股价的不确定性、股权结构的变动企业的税收等情况调整。企业应自身财务情况,多种支付组合的方式防范支付风险。

4、财务整合,企业价值最大化

并购完成后,应及时对新企业的资产优化组合,整合被并购企业的资本结构负债的期限结构,降低债务成本,减轻还债压力.优化资本结构。.并购企业按并购企业的财务管理方式对企业整合,调整企业的经营对策,将其纳入企业整体的营运轨道,提高企业整体的业绩,企业价值最大化的。













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