怎样写上市公司证券投资行为与流相关性浅析
本站原创 ：考察了近年来上市公司可交易性金融资产变动与其流和货币资金变动的关系，研究：上市公司可交易性金融资产变动与其经营流正，借款流正，与其货币资金变动负，上市公司会在资本市场短期资金运作来博取投资收益。非国有上市公司可交易性金融资产变动与经营流正，与借款流不；而国有上市公司恰恰相反。非国有企业炒股的资金更多来自经营流，而国有企业证券投资的资金与其借款流正股。
会计论文范文词：可交易性金融资产经营流 借款流
一、
讨论上市公司基于短期投资目的而在二级市场上购买其他上市公司的股份而形成的交叉持股现象。从资本市场发展的历程来看，交叉持股的引进最早追溯到1990年，国务院在发布《在治理整顿中深化企业革新强化企业管理的意见》中，要积极试行企业间参股、持股的股份制。2007 年，新会计制度的颁布和执行，长期股权投资将分为成本法和权益法两种方式计量，而短期投资则公允价值法，这也就意味着这些交叉持股公司面临价值重估机遇。这样交叉持股就很可能更多的是为了短期投资，投资收益。观察近几年上市公司财务报告，清楚的，上市公司交易性金融资产、可供出售的金融资产数额随股市的起伏而增减变化。公司股票投资收益占公司收益的越来越大，对一些主营业务收益下滑的公司来说，投资收益对利润的贡献率甚 【论文格式范文】 至达到了70%。上市公司的二级市场股票投资越来越频繁，并且资本市场的收益波动投资范围和投资深度也在不断加深和变化。从我国资本市场的发展历程来看，我国股票二级市场过于剧烈的短期波动的确给上市公司短期资金运作的平台。从制度规范上来看，我国现行立法对上市公司交叉持股的规范空白，继而导致实践监管活动也一种比较盲目和被动的局面，现行的唯一比较明确的法规是深圳证券交易所2007出台的关于上市公司证券投资资金来源的限制。在股票投资资金来源，上市公司除了运用自有资金炒股，更为的是还用募集资金与借贷资金投资股市博取超额回报，这在一定上推高公司股票，加速泡沫的产生，同时还挤占了实物资产投资所需的资金，影响整体经济的。为了应对这些【会计论文】，2007年深证证券交易所发布了《深圳证券交易所上市公司信息披露工作指引第4号——证券投资》，明确在三个限制上市公司炒股：不得炒作的股票；不得使用募集资金炒股；不得使用银行贷款炒股。政府有明确规范，我国股市仍不成熟、不完善，上市公司渠道绕开政府的监管，违规操作。上市公司参与二级市场股票买卖，是基于公司价值最大化的一种理性的资金管理，我国股票市场发展剧烈的二级市场波动导致了某些上市公司非理性的“炒股”热情，在制度和监管层面不的，对我国经济和资本市场的长久发展是非常不利的。因此从上市公司持有的交易性金融资产变动出发，研究上市公司在二级市场的证券投资与其货币资金、经营流、信贷资金增加流等的关系，以期浅析【会计论文】上市公司股票投资的资金来源，上给出有关的政策和倡议，对于经济和资本市场的健康发展具有一定的指导意义。
假设1a：公司自有货币资金减少的越多，短期股票投资增加越多
假设1b：公司经营活动流越大，短期股票投资增加越多
上市公司投资于股市的目的是高额投资收益，并且可能会外部融资渠道筹集资金炒股。公司证券投资的目的是追逐高额利润，当股市繁荣收益高的时候，股市收益与借款成本之间利差，上市公司资金杠杆大幅提高投资收益，因此，公司会大举借债市场，事实上，上市公司举债炒股会给市场运行与经济增长危害。假如上市公司将银行贷款股市博取收益，可能在短期内将净资产收益率提高，刺激股价上扬，但非实体盈利而依靠股市投资的收益，短期内将刺激股价，增加市场泡沫 。为了应对这些【会计论文】，2007年5月，深证证券交易所发布规定明确不得使用银行贷款炒股。监管部门出台政策，但似乎上市公司举债炒股的热情持续高涨，在2009年信贷政策宽松时期更是如此，为此监管部门不得不持续发布规章，规范银行信贷资金的流向。2009年6月，银监会发布《关于加强信贷管理的通知》，要求“……确保信贷资金实体经济，用于客户的生产建设、服务运营或消费需求。要深入细致地做好贷后检查，坚决防止信贷资金违规流入资本市场、房地产市场等领域……”。说，监管部门已经意识到上市公司确实举债炒股的现象，并且有意识地加强规范与监管。上述制度背景的浅析【会计论文】，我国上市公司违规借款资金证券投资的，这一成立，应当能观察到企业借款越多，那么企业在二级市场股票投资越厉害。基于此，假设：
假设1c：公司借款的流越大，短期股票投资增加越多
上述假设演绎成立，上市公司确实举债炒股超额利润，那么公司融资渠道多样性和债务融资约束均会对公司的借钱炒股产生影响。决定选用权类型（国企与非国企）来刻画这些差异，理由如下：（1）市场化转型的革新是地方分权、非国有企业的兴起与发展、双轨制金融革新等途径来，因此，二元制结构仍然是转轨经济与资本市场的制度特点【会计论文范文】，我国上市公司中大约有60%是国有企业；（2）我国不同类型企业较为的融资歧视，无论融资渠道还是债务融资约束，国有企业比非国有企业有更大的优势，清楚地刻画公司融资约束的影响；（3）相对于国有企业，我国的民营企业在融资渠道和市场准入等都受到了更大限制。因此，如下假设：
假设2a：与非国有企业相比，国有企业股票投资与其借款产生的流性更强。
假设2b：与国有企业相比，非国有企业更多的依靠自身经营活动流来股票投资。
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DTRADE=α0+α1CASHCHANGE+α2CFO+α3CFFLOAN+α4SIZE+α5ROA+α6GROWTH+α7YEAR09+行业效应+?着（1）
为了观察股市周期的影响，设置了虚拟变量YEAR09。为了验证企业权性质的影响，将样本分为两组：国有企业和非国有企业对模型1再次检验。
*受高校科研业务费专项基金（项目编号：2011QN109）资助
文献：
［1］冯巍：《内部流和企业投资》，《经济科学》1999年第1期。
［2］何金耿：《股权制约、流量与公司投资》，《经济管理》2001年第22期。
［3］祝继高、陆正飞：《货币政策、企业成长与持有变化》，《管理世界》2009年第3期。
［4］吴文莉：《股市收益波动与上市公司证券投资性研究》，《财政研究》2011年第4期。
［5］Almeida H，Campello M，Weisbach M.S..The Cash Flow Sensitivity of Cash. Journal of Finance,2004.
［6］Cleary S. The Relationship Between Firm Investment and Financial Status. Journal of Finance，1999.
（编辑 聂慧丽）
[1]
与流性浅析【会计论文】','吴文莉');">
会计论文范文词：可交易性金融资产经营流 借款流
一、
讨论上市公司基于短期投资目的而在二级市场上购买其他上市公司的股份而形成的交叉持股现象。从资本市场发展的历程来看，交叉持股的引进最早追溯到1990年，国务院在发布《在治理整顿中深化企业革新强化企业管理的意见》中，要积极试行企业间参股、持股的股份制。2007 年，新会计制度的颁布和执行，长期股权投资将分为成本法和权益法两种方式计量，而短期投资则公允价值法，这也就意味着这些交叉持股公司面临价值重估机遇。这样交叉持股就很可能更多的是为了短期投资，投资收益。观察近几年上市公司财务报告，清楚的，上市公司交易性金融资产、可供出售的金融资产数额随股市的起伏而增减变化。公司股票投资收益占公司收益的越来越大，对一些主营业务收益下滑的公司来说，投资收益对利润的贡献率甚 【论文格式范文】 至达到了70%。上市公司的二级市场股票投资越来越频繁，并且资本市场的收益波动投资范围和投资深度也在不断加深和变化。从我国资本市场的发展历程来看，我国股票二级市场过于剧烈的短期波动的确给上市公司短期资金运作的平台。从制度规范上来看，我国现行立法对上市公司交叉持股的规范空白，继而导致实践监管活动也一种比较盲目和被动的局面，现行的唯一比较明确的法规是深圳证券交易所2007出台的关于上市公司证券投资资金来源的限制。在股票投资资金来源，上市公司除了运用自有资金炒股，更为的是还用募集资金与借贷资金投资股市博取超额回报，这在一定上推高公司股票，加速泡沫的产生，同时还挤占了实物资产投资所需的资金，影响整体经济的。为了应对这些【会计论文】，2007年深证证券交易所发布了《深圳证券交易所上市公司信息披露工作指引第4号——证券投资》，明确在三个限制上市公司炒股：不得炒作的股票；不得使用募集资金炒股；不得使用银行贷款炒股。政府有明确规范，我国股市仍不成熟、不完善，上市公司渠道绕开政府的监管，违规操作。上市公司参与二级市场股票买卖，是基于公司价值最大化的一种理性的资金管理，我国股票市场发展剧烈的二级市场波动导致了某些上市公司非理性的“炒股”热情，在制度和监管层面不的，对我国经济和资本市场的长久发展是非常不利的。因此从上市公司持有的交易性金融资产变动出发，研究上市公司在二级市场的证券投资与其货币资金、经营流、信贷资金增加流等的关系，以期浅析【会计论文】上市公司股票投资的资金来源，上给出有关的政策和倡议，对于经济和资本市场的健康发展具有一定的指导意义。
二、研究设计
(一)研究假设
从企业内部资金来源看，很显然，一当企业积极二级市场的股票投资会造成其所持有的货币资金的数量变化；另一，企业从经营活动中的流是企业内部资金的来源，是企业股票投资的的资金约束。从持有的权衡理论出发，公司持有政策对持有成本和收益二者相权衡的结果，应当处在持有的边际收益和边际成本相等的上，最优的持有量。上市公司投资于证券的目的是为了高额投资利润，权衡理论，公司会在投资于证券的投资收益（即持有的机会成本）与持有收益（如流动性和未来的投资收益）之间权衡，从证券投资中的收益越大，公司越倾向于减少公司的持有量，将公司资金投资到股市当中。所以当上市公司更多的股票投资时，其货币资金数量减少。而另一，从内源资金约束的角度来看，企业经营活动中产生的流越充沛，那么企业去证券市场博取短期投资能动用的资金也就越多。基于此，假设：假设1a：公司自有货币资金减少的越多，短期股票投资增加越多
假设1b：公司经营活动流越大，短期股票投资增加越多
上市公司投资于股市的目的是高额投资收益，并且可能会外部融资渠道筹集资金炒股。公司证券投资的目的是追逐高额利润，当股市繁荣收益高的时候，股市收益与借款成本之间利差，上市公司资金杠杆大幅提高投资收益，因此，公司会大举借债市场，事实上，上市公司举债炒股会给市场运行与经济增长危害。假如上市公司将银行贷款股市博取收益，可能在短期内将净资产收益率提高，刺激股价上扬，但非实体盈利而依靠股市投资的收益，短期内将刺激股价，增加市场泡沫 。为了应对这些【会计论文】，2007年5月，深证证券交易所发布规定明确不得使用银行贷款炒股。监管部门出台政策，但似乎上市公司举债炒股的热情持续高涨，在2009年信贷政策宽松时期更是如此，为此监管部门不得不持续发布规章，规范银行信贷资金的流向。2009年6月，银监会发布《关于加强信贷管理的通知》，要求“……确保信贷资金实体经济，用于客户的生产建设、服务运营或消费需求。要深入细致地做好贷后检查，坚决防止信贷资金违规流入资本市场、房地产市场等领域……”。说，监管部门已经意识到上市公司确实举债炒股的现象，并且有意识地加强规范与监管。上述制度背景的浅析【会计论文】，我国上市公司违规借款资金证券投资的，这一成立，应当能观察到企业借款越多，那么企业在二级市场股票投资越厉害。基于此，假设：
假设1c：公司借款的流越大，短期股票投资增加越多
上述假设演绎成立，上市公司确实举债炒股超额利润，那么公司融资渠道多样性和债务融资约束均会对公司的借钱炒股产生影响。决定选用权类型（国企与非国企）来刻画这些差异，理由如下：（1）市场化转型的革新是地方分权、非国有企业的兴起与发展、双轨制金融革新等途径来，因此，二元制结构仍然是转轨经济与资本市场的制度特点【会计论文范文】，我国上市公司中大约有60%是国有企业；（2）我国不同类型企业较为的融资歧视，无论融资渠道还是债务融资约束，国有企业比非国有企业有更大的优势，清楚地刻画公司融资约束的影响；（3）相对于国有企业，我国的民营企业在融资渠道和市场准入等都受到了更大限制。因此，如下假设：
假设2a：与非国有企业相比，国有企业股票投资与其借款产生的流性更强。
假设2b：与国有企业相比，非国有企业更多的依靠自身经营活动流来股票投资。
(二)样本选择
以新会计准则执行的2007年到2009年为数据窗口，选择沪、深两市A股上市公司年报中报告有交易性金融资产的公司为研究样本，浅析【会计论文】上市公司在资本市场的股票投资。样本的筛选遵循原则：（1）剔除金融类上市公司；（2）剔除总资产或者权益小于0 的公司；（3）剔除数据缺失的公司。713个年度观测值。论文winsorization的策略会计专业论文对异常值处理， 对小于1%分位数（大于99%分位数）的变量，令其值等于1%分位数（99%分位数）。财务与市场数据均来CCER 财务数据库。与流性浅析【会计论文】','吴文莉');">
(三)模型选择与变量定义
从会计处理来看，我国从2007年1月1日起，新企业会计准则，将所持其他上市证券计为“可供出售金融资产”，这证券公允价值一旦变化，上市公司的资产负责表资本公积将相应变化。把所持其他上市证券计为“交易性金融资产”，这些证券市值的变动将影响交叉持股的上市公司的当期业绩。从投资的效果来看，可交易性金融资产的市值变动才会影响到公司的当期收益。为了更好的观察到上市公司在二级市场的短期投资，所以选择上市公司可交易性金融资产解释变量。其他变量定义如（表1）所示。DTRADE=α0+α1CASHCHANGE+α2CFO+α3CFFLOAN+α4SIZE+α5ROA+α6GROWTH+α7YEAR09+行业效应+?着（1）
为了观察股市周期的影响，设置了虚拟变量YEAR09。为了验证企业权性质的影响，将样本分为两组：国有企业和非国有企业对模型1再次检验。
三、实证结果浅析【会计论文】
(一)描述性统计
（表2）列出了样本观测值的描述性统计，从表中，近3年来我国上市公司年度持有交易性金融资产的变动比例的标准差为2.50%，不同年度上市公司持有的交易性金融资产的数额差异是很大的，资本市场的行情对上市公司二级市场的投资产生很大的影响。上市公司经营活动流量净额比例标准差10.99%，不同公司的差异很大。国有企业组借款收到的比例均值为32.55%，远远高于非国有企业组的均值28.36%，我国非国有企业与国有企业相比，在外源融资还是有很大差距的。(二)回归浅析【会计论文】
从（表3），在制约了其他影响因素后，CASHCHANGE的系数为-0.0610，在1%的上，结果，当公司货币资金减少越多的时候，上市公司可交易性金融资产会增加，假设1a支持。CFO的系数为0.0335，在1%的上，结果，当公司经营活动流越多的时候，上市公司可交易性金融资产会增加，假设1b支持。CFFLOAN的系数为0.00625，在10%的上，结果，当公司借款流越多的时候，上市公司可交易性金融资产会增加，假设1c支持。YEAR09的系数为0.00558，在1%的上，2009的股票牛市行情公司都加大了股票投资的力度，因此交易性金融资产增加。的实证结果资本市场仍不成熟，上市公司自有资金，甚 【论文格式范文】 至是借贷资金来投资证券的现象，同时当上市公司经营活动流充沛的时候，会积极运用股票二级市场来博取投资收益。(三)性检验
为了观察权性质的影响，将样本分为国有企业和非国有企业两组，对模型（1）分组检验，结果列在（表4）。从（表4）中，非国有企业组的CFO系数为0.0508，在5%的上，而国有企业组的系数不。这与国有企业相比，民营企业可交易性金融资产的增加更多的依赖于经营活动流，假设2b验证。而列的回归结果，国有企业组的CFFLOAN的系数为0.00664，在5%的上，而非国有企业组的系数不，恰恰与非国有企业相比，国有企业的可交易性金融资产的增加与其借款流成正比，支持假设2a。显然的研究证据，非国有企业炒股的资金更多来自经营流，而国有企业证券投资的资金与其借款流正。现象值得有关监管的部门的和。四、论文范文与倡议
(一)研究论文范文
考察了近3年来上市公司可交易性金融资产变动与其流和货币资金变动的关系，研究：我国上市公司自有资金，甚 【论文格式范文】 至是借贷资金来投资证券的现象，同时当上市公司经营活动流充沛的时候，会积极运用股票二级市场来博取投资收益。与国有企业相比，民营企业可交易性金融资产的增加更多的依赖于经营活动流，非国有企业炒股的资金更多来自经营流，而国有企业证券投资的资金与其借款流正，国有企业会更多的借钱炒股。这为政府部门规范上市公司证券投资，确立监管，监管政策了理论解释和经验证据的支持。(二)政策倡议
下列政策倡议，供政府监管部门：，监管部门应当加强对上市公司证券投资的监管，强调上市公司应致力发展主营业务，避开证券投资利润过高。一上市公司过度的二级市场股票投资会对股价的暴涨暴跌发生助推作用，形成股市泡沫和铸就资本市场的结构性风险。另一会影响公司盈利的稳定性与持久性，优质的公司都去投资证券，都只股价的变动而企业实业，那么，非但证券投资的不，整个的经济也会受到影响。，监管部门在监管政策和监管时，应加强对国有企业的监管。研究国有企业更借钱证券投资，因此，监管部门应确立监管，对不同类型企业区别对待，有助于提高政策效果。，应资本市场发展的周期对企业证券投资的影响，研究和制度背景浅析【会计论文】都说了上市公司在牛市的时候会更多非理性的炒股，因此监管部门要市场周期来把握政策出台的时机。，完善上市公司治理结构，保护中小投资者利益。上市过度的股票投资，既可能其来盈余管理，硕士论文内部交易的温床，都会损害中小投资者利益。因此，监管部门应督促上市公司完善公司治理，证券投资建立的内制约度，董事会、股东大会应慎重作出证券投资决策，严格制约投资风险。*受高校科研业务费专项基金（项目编号：2011QN109）资助
文献：
［1］冯巍：《内部流和企业投资》，《经济科学》1999年第1期。
［2］何金耿：《股权制约、流量与公司投资》，《经济管理》2001年第22期。
［3］祝继高、陆正飞：《货币政策、企业成长与持有变化》，《管理世界》2009年第3期。
［4］吴文莉：《股市收益波动与上市公司证券投资性研究》，《财政研究》2011年第4期。
［5］Almeida H，Campello M，Weisbach M.S..The Cash Flow Sensitivity of Cash. Journal of Finance,2004.
［6］Cleary S. The Relationship Between Firm Investment and Financial Status. Journal of Finance，1999.
（编辑 聂慧丽）
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