会计上市公司溢价并购财务指标浅析

一、样本及财务指标选取

（一）样本选取研究的样本是对2006年~2008年我国并购案例的选取，样本来自《并购年鉴》，研究中用到的并购双方公司的财务数据来自金融界网站。所选取的样本中收购方上市公司，选取的原则如下：选取的样本都不涉及交易；只选取在公开信息中披露与研究的财务数据的并购案例；研究中所选取的并购案例以支付，这我国大并购支付方式；选取的样本均为并购方。筛选，从条件的1677个并购案例中随机选取了60起研究样本。
（二）财务指标选取 对于公司而言，其经营论文格式范文总是要被量化的，而财务指标便是载体。公司的运营论文格式范文如何都从财务指标中答案。财务指标大致分为四类，即企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力。借鉴前人的研究成果，的研究思路选择了企业盈利能力的净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）研究，对样本公司并购前一年（-1）、并购当年（0）、并购后一年（1）观察净资产收益率和每股收益的变化，并对比三组不同的溢价，观察不同溢价下财务指标的变化。

二、样本的描述性统计

（一）样本公司溢价率 中，将样本分为三组，为支付溢价率（A组）、溢价率小于20%（B组）、溢价率大于20%（C组）。然后观察溢价率高低对公司绩效的影响。（：20%取自于60家样本的平均溢价率）。溢价率计算公式如下：
溢价率=（成交金额-公司平均净资产）/公司平均净资产
从表1中，在随机选取的样本中，产生溢价的共有43家，占到总样本的7

1.67%，在我国企业并购中，支付溢价是很的现象。

（二）样本公司股本规模由表2，A组中股本总额在2亿元的有15家，占到A组总数的88.24%，B组中股本总额在2亿元的有24家，占B组样本总数的80%，C组中股本总额在2亿元的有9家，占到C组样本总数的69.23%。而平均股本由A组到C组为5.2亿元、5.6亿元、6.5亿元。浅析【会计论文】这一数据：股本规模，资金实力相对雄厚的公司，更在并购中支付溢价，并且股本规模越大支付溢价的幅度也随之上升，这一验证了管理者自负假说，Roll（1986）并购方的管理者因为盲目乐观、过度自信，在并购中支付了过高的溢价，致使自身损失惨重，而方却了超额收益。

三、财务指标对比浅析【会计论文】

浅析【会计论文】上市公司的并格式范文成功，看其经过并购后的经营业绩，即绩效论文格式范文实质性提高，而基于样本公司公开财务报表的财务数据来评价经营业绩是可行的，财务指标，尤其是利润指标经常受到操纵，陈晓（1999）实证结果证实了上市公司的年报盈余数据的披露具有信息含量的假设。冯根福（2001）的研究也支持了上述。在研究样本中，溢价的支付是比较的，溢价支付的却有差别，样本平均溢价20%为界限，将发生溢价的样本又分为了两组，即低于20%的低溢价组（B组）和高于20%的高溢价组（C组），然后两组之间比较，观察溢价高低对公司经营绩效的影响。事件期定为三期，并购前一年（-1），并购当年（0），并购一年（1）。
三组样本公司在并购前后三个时期平均净资产收益率的变化见表

3、表4，变化趋势见图1。

上述图表，A组在并购当年和并购平均净资产收益率均较并购均下降，降幅为9.8%，27.94%。对A组样本公司调查研究，之所以会出现情况理由有二：其一是政府干预，由表4，A组的平均净资产收益率在三组当中是最高的，地方政府为了粉饰GDP，将一些亏损企业临界破产的企业分派给优质企业，致使优质企业绩效出现滑坡；其二是对方信息硕士论文不彻底，在该组样本中所涉及到的并购金额相对较小，交易大评估的近期净资产数额来确定，等额甚 【论文格式范文】 至低于该数额成交，但这只是表面现象，大量样本该类公司中大【会计论文】，比如债务缠身面临破产清算等，有隐性的信息，这些是在账面上显现的。而并购方只了小的【会计论文】诱人的成交，待并购完成这些隐患才显露出来致使企业业绩下滑，这所谓的并购陷阱。B组和C组情况类似，在并购当年平均净资产收益率上升，尤其是B组上升幅度，但并购开始下滑，这一结果和孙铮、王跃堂（1999）的研究论文范文：与未并购前公司的业绩变化比较，并购后公司的业绩有提高，业绩变化与并购参与方论文格式范文关系无关。王慧娟（2001）对每股收益、净资产收益率、每股经营活动流量、主营业务收入、净利润的研究并购公司的经营业绩在当年改善，但在并购后年回落，公司业绩因并购而改善。，支付了高额溢价的C组在并购当年平均净资产收益率的增幅低于支付低溢价的B组，并购后的降幅去比较高，而A组的降幅是最小的。溢价支付越高，对并购的公司绩效越不利。
三组样本并购前后每股收益（EPS）的变化率见表

5、表6，变化趋势见图2。

上述图表，变化趋势与平均净资产收益率类似即：A组在并购当年和并购平均每股收益均较并购均下降，这一论文范文被冯益湘（2001）证实，即对反应公司盈利能力的每股收益等指标比较，并购公司的获利能力低于的整体。另两组先升后降，变化的是B组，并购当年增幅最高，为133%，A组C组为-1.75%，38.24%。而并购C组降幅最大，为59.57%，A组B组为48.21%，5

2.34%。降幅溢价率支付的幅度呈正向变化，即溢价率支付越高，降幅越大。

文献：
［1］白重恩：《上市公司治理结构的实证研究》，《经济研究》2005 年第2期。
［2］冯根福、吴林江：《我国上市公司并购绩效的实证研究》，《经济研究》2001年第1期。
（编辑李寒珺）