会计股权结构与公司综合业绩实证探讨
本站原创 近年来，股权结构与公司业绩的关系公司治理研究的热点【会计论文】。，研究侧重于基于全国上市公司的股权结构和公司业绩之间的关系研究，很少用某个地区的上市公司样本来研究，基于湖北省上市公司的证据来研究股权结构和公司业绩之间的关系。也试图以相对较科学策略会计专业论文——主成分因素浅析【会计论文】法来评价企业的综合业绩和选取面板数据（Panel Data）来探讨股权结构，是股、股权度与公司业绩的关系，期望能湖北省上市公司公司治理结构的证据，为完善公司治理结构股权结构的证据。
孙永祥、黄祖辉（1999）以1994年上市的174家公司为样本，从股权度的角度对股权结构的影响了浅析【会计论文】。研究，大股东所占股权比例的增加，购并发生的次数趋于减少，而公司的托宾Ｑ值则先是上升，然后又开始下降，从而暗示着，相对于或的股权结构，有一定度且相对平衡的股权结构也许更于公司绩效的最大化。Xu，Wang（1999）以1993年~1995年期间的上市公司为样本的研究结果则，股权度对于企业业绩具有正的影响，而就股东类型的作用来说，企业业绩与法人股比例正，与国有股比例、流通股比例负不。除了国有股的影响外，Xu等（1999）的在Wong，Pu（2002）的研究中上了的证实，同时后者的检验结果还，我国上市公司管理层的总体持股，但仍然对公司业绩具有正的影响。论文范文，关于股权度影响的论文范文并不完全一致。于东智（2001）以2000年上市的923家A股公司为样本，以净资产收益率衡量公司绩效的指标，却股权度与绩效之间的任何关系。不少学者研究，我国上市公司业绩与法人股比例正，但与国有股和流通股比例无关系或负。Xu和Wang（1997）1993年~1995年的面板数据，法人股比例与企业业绩正，但国有股、流通股与业绩无关或负。同时，股权度与企业业绩正。Qi，Wu and Zhang（2000）、张红军（2000）和吴风来（2003）的研究也了类似论文范文。论文范文，陈晓和江东（2000）来自电子电器、商业和公用事业三个行业的数据，：在竞争性较强的电子电器行业中，法人股和流通股对企业业绩有正面影响，国有股对企业业绩有负面影响，而在其他两个行业中并未上述关系。陈小悦和徐晓东（2001）则流通股比例、国有股比例、法人股比例与企业业绩之间的性均不。朱武祥和宋勇（2001）以家电行业20家上市公司为浅析【会计论文】样本，也股权结构与企业价值并无性。，也有一些学者股权结构与企业业绩之间的关系论文格式范文呈简单的线形关系，呈非线形关系。Tian（2001）考察826家上市公司的股权结构，政府权与上市公司业绩成U形关系。吴淑琨（2002）对1997年~2000年的数据浅析【会计论文】，股比例、境内法人股比例、流通股比例都与公司业绩成U型。
从上述的文献中，单一的指标如ROE、ROA或Tobin’Q值来衡量企业的业绩，企业的业绩并非能单一指标衡量的，在国内外学者也了研究，YairAharoni在谈到国有企业业绩的考评时，“财务的盈利能力判断（国有企业）业绩的惟一标准”。“理论上，考量企业在的效率是考评业绩较好的策略会计专业论文。”徐国祥、姜秀华等综合业绩（用主成分浅析【会计论文】法）评价公司的绩效，作了综合业绩与股权结构之间的回归浅析【会计论文】，了很好的效果；与此同时，冯根福、韩冰、阎冰在研究上市公司股权度变动时股权度并非是个外生变量，它同时也受到企业业绩的影响，并实证浅析【会计论文】证明的论文范文。为此在的研究中也联立浅析【会计论文】的策略会计专业论文以期望更加客观的证据。
（二）研究假设 试图为湖北省上市公司股权结构于企业业绩的性【会计论文】的经验证据，为较好的浅析【会计论文】其关系剔除了B股的情形，仅仅只浅析【会计论文】了A股的。已有的研究成果和的研究目的，了假设：
假设1：股权度与企业的业绩
仅仅假设其，而并未明确方向，已有的研究也它们之间的关系并未有定论；经济因素股权结构决定理论，股权的受到价值最大化规模、系统制约、公司的制约性潜力的外在因素影响。即股权是个内生变量，本身的不确定性确定其对企业业绩的影响。
假设2：国有股与企业业绩之间倒U性关系，即二次关系
假设3：法人股与企业业绩之间正向关系
假设4：流通股与企业业绩之间正向关系
假设5：股权度是个内生变量，同时受到企业业绩的影响
，还加入企业规模的影响因素，制约变量
（三）模型设计选用了企业的净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、每股净收益率（EPS）、主营业务利润率（ZYLRL）综合反应企业业绩的指标，为了排除行业因素的影响将4个变量减去其所在行业的均值在浅析【会计论文】处理。主成分因素浅析【会计论文】法了Z4的值（提取结果见表1、表2），综合的解释能力到达73.034％，ROE、ROA、EPS三者的信息提取最为，至论文范文否的评价企业的业绩，Z4与常用的ROA（选用ROA是因为从主成因素分浅析【会计论文】法的中ROA的信息提取量最高达到了96.6％）的比较来证实。选用的股权结构变量有国有股（GYG）、法人股（FRG）、流通股（LTG）、企业规模（SIZE）、股权度（H）选用常用的赫菲达尔（Herfindahl）指标的一种变形形式：即将持股比例扩大100倍再平方和求对数来量化。
上述的假设和变量的设计，的模型设计如下：
Z4=α1+α2·H+α3·GYG2+α4·FRG+α5·LTG+α6·SIZE+?准t
ROA=?茁1+?茁2·H+?茁3·GYG2+?茁4·FRG+?茁5·LTG+?茁6·SIZE+?滋t
联立浅析【会计论文】的回归浅析【会计论文】表4的结果，从表4中股权集结构的变量依然性（ROA表示业绩流通仍5％的性的检验）在5％下的检验。可喜的是国有股在联立浅析【会计论文】中完全印证了假设中所说的对企业业绩是倒U型的影响方向。，的股权度是个内生变量，同时受到企业业绩影响的假设是成立的，对因素的考虑回归浅析【会计论文】的论文范文更加接近理论浅析【会计论文】。
上述的浅析【会计论文】和实证，湖北省上市公司的股权治理结构效益很不，漏洞，法人股和国有股的治理效用并性，这为提高湖北省上市的业绩和竞争力的经验证据，也使得找到硕士论文决【会计论文】的会计论文范文点。
文献：
［1］刘立伦、郑皓元：《公司治理与公司权益价值性之研究》，《第八届海峡两岸会计与管理学术研讨会论文集》2004年。
［2］王元章：《内部人持股、风险、股利、负债、投资与公司价值》，《证券市场发展》2001年第3期。
（编辑刘姗）
[1]
一、文献回顾
从Jensen和Meckling委托、理论后，权与经营权分离情况下股东与经营者的了公司治理探讨的【会计论文】。国内外学者了研究，了一系列的成果。Demsetz and Lehn曾期望股权结构与会计利润的关系，其实证结果却股权结构与公司绩效并无关系；Holderness和Sheehan比较了拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常的上市公司（最大股东控股数量少于20%）的业绩，即Tobin'Q值和会计利润，也两类公司的业绩的差异，因而股权结构与其经营业绩之间无关系；Himmelberg and Hubbard and Palia的浅析【会计论文】管理者持股会影响公司绩效。孙永祥、黄祖辉（1999）以1994年上市的174家公司为样本，从股权度的角度对股权结构的影响了浅析【会计论文】。研究，大股东所占股权比例的增加，购并发生的次数趋于减少，而公司的托宾Ｑ值则先是上升，然后又开始下降，从而暗示着，相对于或的股权结构，有一定度且相对平衡的股权结构也许更于公司绩效的最大化。Xu，Wang（1999）以1993年~1995年期间的上市公司为样本的研究结果则，股权度对于企业业绩具有正的影响，而就股东类型的作用来说，企业业绩与法人股比例正，与国有股比例、流通股比例负不。除了国有股的影响外，Xu等（1999）的在Wong，Pu（2002）的研究中上了的证实，同时后者的检验结果还，我国上市公司管理层的总体持股，但仍然对公司业绩具有正的影响。论文范文，关于股权度影响的论文范文并不完全一致。于东智（2001）以2000年上市的923家A股公司为样本，以净资产收益率衡量公司绩效的指标，却股权度与绩效之间的任何关系。不少学者研究，我国上市公司业绩与法人股比例正，但与国有股和流通股比例无关系或负。Xu和Wang（1997）1993年~1995年的面板数据，法人股比例与企业业绩正，但国有股、流通股与业绩无关或负。同时，股权度与企业业绩正。Qi，Wu and Zhang（2000）、张红军（2000）和吴风来（2003）的研究也了类似论文范文。论文范文，陈晓和江东（2000）来自电子电器、商业和公用事业三个行业的数据，：在竞争性较强的电子电器行业中，法人股和流通股对企业业绩有正面影响，国有股对企业业绩有负面影响，而在其他两个行业中并未上述关系。陈小悦和徐晓东（2001）则流通股比例、国有股比例、法人股比例与企业业绩之间的性均不。朱武祥和宋勇（2001）以家电行业20家上市公司为浅析【会计论文】样本，也股权结构与企业价值并无性。，也有一些学者股权结构与企业业绩之间的关系论文格式范文呈简单的线形关系，呈非线形关系。Tian（2001）考察826家上市公司的股权结构，政府权与上市公司业绩成U形关系。吴淑琨（2002）对1997年~2000年的数据浅析【会计论文】，股比例、境内法人股比例、流通股比例都与公司业绩成U型。
从上述的文献中，单一的指标如ROE、ROA或Tobin’Q值来衡量企业的业绩，企业的业绩并非能单一指标衡量的，在国内外学者也了研究，YairAharoni在谈到国有企业业绩的考评时，“财务的盈利能力判断（国有企业）业绩的惟一标准”。“理论上，考量企业在的效率是考评业绩较好的策略会计专业论文。”徐国祥、姜秀华等综合业绩（用主成分浅析【会计论文】法）评价公司的绩效，作了综合业绩与股权结构之间的回归浅析【会计论文】，了很好的效果；与此同时，冯根福、韩冰、阎冰在研究上市公司股权度变动时股权度并非是个外生变量，它同时也受到企业业绩的影响，并实证浅析【会计论文】证明的论文范文。为此在的研究中也联立浅析【会计论文】的策略会计专业论文以期望更加客观的证据。
二、研究设计
（一）样本选取 选取了湖北省59上市公司的样本，为了防止ST（PT）公司的影响和面板数据的，剔除了13家ST（PT）和数据不齐全的样本。为避开股权分置革新的影响，选取2002年～2004年三年的数据，运用Wind数据库提取了138个数据样本。（二）研究假设 试图为湖北省上市公司股权结构于企业业绩的性【会计论文】的经验证据，为较好的浅析【会计论文】其关系剔除了B股的情形，仅仅只浅析【会计论文】了A股的。已有的研究成果和的研究目的，了假设：
假设1：股权度与企业的业绩
仅仅假设其，而并未明确方向，已有的研究也它们之间的关系并未有定论；经济因素股权结构决定理论，股权的受到价值最大化规模、系统制约、公司的制约性潜力的外在因素影响。即股权是个内生变量，本身的不确定性确定其对企业业绩的影响。
假设2：国有股与企业业绩之间倒U性关系，即二次关系
假设3：法人股与企业业绩之间正向关系
假设4：流通股与企业业绩之间正向关系
假设5：股权度是个内生变量，同时受到企业业绩的影响
，还加入企业规模的影响因素，制约变量
（三）模型设计选用了企业的净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、每股净收益率（EPS）、主营业务利润率（ZYLRL）综合反应企业业绩的指标，为了排除行业因素的影响将4个变量减去其所在行业的均值在浅析【会计论文】处理。主成分因素浅析【会计论文】法了Z4的值（提取结果见表1、表2），综合的解释能力到达73.034％，ROE、ROA、EPS三者的信息提取最为，至论文范文否的评价企业的业绩，Z4与常用的ROA（选用ROA是因为从主成因素分浅析【会计论文】法的中ROA的信息提取量最高达到了96.6％）的比较来证实。选用的股权结构变量有国有股（GYG）、法人股（FRG）、流通股（LTG）、企业规模（SIZE）、股权度（H）选用常用的赫菲达尔（Herfindahl）指标的一种变形形式：即将持股比例扩大100倍再平方和求对数来量化。
上述的假设和变量的设计，的模型设计如下：
Z4=α1+α2·H+α3·GYG2+α4·FRG+α5·LTG+α6·SIZE+?准t
ROA=?茁1+?茁2·H+?茁3·GYG2+?茁4·FRG+?茁5·LTG+?茁6·SIZE+?滋t
三、实证结果及浅析【会计论文】
OLS的回归浅析【会计论文】表3，从表3中的出了在ROA表示的业绩的模型中LTG5％的性的检验外，其他的股权结构的变量均5％的性的检验，同时国有股的方向并论文格式范文假设倒U型，相反的U型的；企业规模效用的检验是的。从整体的结果看ROA表示业绩的检验的置信更高些，除股权度H要在20％的检验，其他的均的20％以内检验。最的理由可能湖北省上市公司数量的有限性，在以全国上市公司为样本时都有不一致的结果的检验，在小样本下不硕士论文很有可能的。股权集内生变量在充当外生变量硕士论文理由。为了更加客观的证据，了联立浅析【会计论文】。联立浅析【会计论文】的回归浅析【会计论文】表4的结果，从表4中股权集结构的变量依然性（ROA表示业绩流通仍5％的性的检验）在5％下的检验。可喜的是国有股在联立浅析【会计论文】中完全印证了假设中所说的对企业业绩是倒U型的影响方向。，的股权度是个内生变量，同时受到企业业绩影响的假设是成立的，对因素的考虑回归浅析【会计论文】的论文范文更加接近理论浅析【会计论文】。
四、论文范文
试图主成分浅析【会计论文】法、联立方程、面板数据等策略会计专业论文来浅析【会计论文】湖北省上市公司股权结构也业绩之间的关系，样本量的缺少，本身样本中企业的公司治理结构的不完善，使得一些假设检验。，在浅析【会计论文】的，还是了流通股与企业业绩之间的正向关系，国有股也企业的业绩之间论文格式范文很的倒U型关系。数据处理湖北上市公司的企业业绩平均样比全国要低，以2003年的数据为例在剔除行业因素的计算中：除ROE是为正，其他三个指标均为负数（见表5）。与此同时选取的湖北省上市公司的资产负债率的均值为61.3％要高于上市公司的平均46.25％，这也许ROE与ROA的正负不同的理由。同样的净利润下资产负债率越高，ROE与ROA的差值越大，减去同业均值后的正负可能就会不同了。上述的浅析【会计论文】和实证，湖北省上市公司的股权治理结构效益很不，漏洞，法人股和国有股的治理效用并性，这为提高湖北省上市的业绩和竞争力的经验证据，也使得找到硕士论文决【会计论文】的会计论文范文点。
文献：
［1］刘立伦、郑皓元：《公司治理与公司权益价值性之研究》，《第八届海峡两岸会计与管理学术研讨会论文集》2004年。
［2］王元章：《内部人持股、风险、股利、负债、投资与公司价值》，《证券市场发展》2001年第3期。
（编辑刘姗）
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