会计终极产权、管理层薪酬与企业业绩
本站原创 一、
现代企业制度下，信息不对称和契约不完全性，管理者趋于更多的信息来私人利益最大化，损害股东利益。Jensen and Meckling（1976），给予管理层与企业业绩相挂钩的薪酬激励，能解决者与管理者间的利益冲突，使利益趋于一致，降低成本，企业价值最大化。借鉴该浅析【会计论文】框架，国内外学者展开了大量研究，但未一致性论文范文。2010年9月28日国美电器制约权之争尘埃落定，管理层股权激励大股东黄光裕和CEO陈晓争论的焦点，这使更加管理层薪酬的【会计论文】，其与企业业绩性【会计论文】仍是不解之谜。与以往研究不同，因子浅析【会计论文】法设计的企业业绩综合评价指数，以企业终极产权研究视角，考察了管理层薪酬激励效应，以期公司治理研究文献，为上市公司管理层治理借鉴。
H1：管理层薪酬与企业业绩的正关系。
激励与监督机制降低成本的两种机制，替代补充，对管理层的激励与约束，但激励与监督机制因企业终极产权性质差异而产生不同效应。对于非国有上市公司来说，其政企不分【会计论文】，同时大股东的与企业利润最大化更趋于一致，因此很好的对管理层监督，加上监督机制比较，股东对管理层的激励机制很好的降低成本。，对于终极产权为国有的上市公司，源自股权激励等形式的货币激励相对于政治激励次要位置，政治激励于将管理层与政府一致化，所以，管理层不会因为政府与企业不一致而与大股东产生冲突，反政府的忠实执行者（夏纪军等，2008）。加上实际工作中者缺位，所以很引发“内部人制约”、“59岁现象”等【会计论文】。经济人假设，管理层出于自利的动机，有手段增加的财富、掠夺股东利益的倾向，“冠冕堂皇”地股权激励方案来为谋利（周建波等，2003）。因此，在这样一种背景下，相对终极产权为非国有上市公司，薪酬激励制度在国有产权企业中，可能起到的激励效应相对较弱。据此，个假设：
假设2：相对于非国有产权上市公司，国有产权上市公司对管理层薪酬与企业业绩间的正关系有一定抑制作用。
对企业业绩衡量的指标可分会计利润指标和市场价值指标。会计利润指标如净资产收益率等，优点观测，但其计量易受人为地操纵并且使管理层更加财务报表净收益，产生短期；市场价值指标如Tobin'q等，能股东追求财富最大化要求，但易受社会经济、政治形势等因素的影响，如实管理层努力，同时市场中噪声交易者，使得股价如实有关信息影响。此，构建综合业绩评价指数Y，每股净资产、净资产收益率、每股收益，流动比率、速动比率、资产负债率，总资产增长率、营业收入增长率、净资产增长率，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率，共12个财务指标。KMO检验和Bartlett检验（KMO等于0.710， Bartlett值为12318.255 ，并了1%性），均这12个指标具有性，适合做因子浅析【会计论文】。提取出前五个的主成分因子（其贡献率为26.838%、17.554%、9.458%、8.568%、8.341%，累计贡献率达到70.76%），并经过归一化处理，加权计算综合业绩评价指数Y。
CS为管理层货币薪酬的自然对数，全部管理者货币薪酬总额（XC）、前三位管理者的货币薪酬总额（GG）和前三位董事的货币薪酬总额（DS）；IND为企业终极产权性质的哑变量，若上市公司终极产权性质为国有，则IND=1，反之IND=0.；CS*IND，为管理层货币薪酬与企业终极产权性质的交叉项。研究假设，若β1应为正，则假设1成立；若β3为负，则假设2成立。，大量实证研究，企业规模、资本结构、成长性、行业特点【会计论文范文】是影响企业业绩的因素（李增泉，2000；周建波、孙菊生，2003；张俊瑞等，2003；徐莉萍等，2006）。为此，制约变量（CON），总资产的自然对数（SIZE）、资产负债率（DEBT）、总资产增长率（GROW）、行业哑变量（Industry）及年份哑变量（Year）对这些影响因素制约，ε为模型的随机扰动项。
（三）样本选择 以我国A股2007年~2009年非金融类上市公司为样本，剔除ST公司、PT公司、B股及H股公司、有异常值公司数据不建全的公司，3092个观测样本，2007年到2009年依次为1209个、1077个、806个。数据均来国泰安（CAR）数据库，并SPSS1
文献：
［1］李增泉：《激励机制与企业绩效》，《会计研究》2000年第1期。
［2］顾斌、周立烨：《我国上市公司股权激励效果的研究》，《会计研究》2007年第2期。
（编辑李寒珺）
现代企业制度下，信息不对称和契约不完全性，管理者趋于更多的信息来私人利益最大化，损害股东利益。Jensen and Meckling（1976），给予管理层与企业业绩相挂钩的薪酬激励，能解决者与管理者间的利益冲突，使利益趋于一致，降低成本，企业价值最大化。借鉴该浅析【会计论文】框架，国内外学者展开了大量研究，但未一致性论文范文。2010年9月28日国美电器制约权之争尘埃落定，管理层股权激励大股东黄光裕和CEO陈晓争论的焦点，这使更加管理层薪酬的【会计论文】，其与企业业绩性【会计论文】仍是不解之谜。与以往研究不同，因子浅析【会计论文】法设计的企业业绩综合评价指数，以企业终极产权研究视角，考察了管理层薪酬激励效应，以期公司治理研究文献，为上市公司管理层治理借鉴。
二、研究设计
（一）假设 契约理论，现代企业是一系列契约的连接体（Jensen and Meckling，1976），很的一项契约是股东与管理层之间的薪酬激励契约。激励对管理层来说是一种心理，但对于股东来说则是一种对策会计毕业论文与形式。股东对管理层的激励从外在表现形式来看物质激励和精神激励，，我国上市公司年报中披露的信息是物质激励如货币薪酬，对于精神激励的披露很少，故公司真实的激励情况，因此中所指的管理层薪酬指货币薪酬。理论，当管理层与股东之间信息不对称的时候，股东会与管理层签订酬劳-绩效契约，以减少管理层道德风险所的成本，使管理层与股东的函数一致性提高，从而达到激励并约束管理层的目的（张俊瑞等，2003）。在酬劳-绩效契约下，管理层的酬劳将由企业的业绩来决定，即业绩越高，管理层所能的酬劳也就越多。因此，激励制度的安排，可能地促使管理层为最大化自身利益，而更加努力工作，进而提高企业业绩。据此第假设：H1：管理层薪酬与企业业绩的正关系。
激励与监督机制降低成本的两种机制，替代补充，对管理层的激励与约束，但激励与监督机制因企业终极产权性质差异而产生不同效应。对于非国有上市公司来说，其政企不分【会计论文】，同时大股东的与企业利润最大化更趋于一致，因此很好的对管理层监督，加上监督机制比较，股东对管理层的激励机制很好的降低成本。，对于终极产权为国有的上市公司，源自股权激励等形式的货币激励相对于政治激励次要位置，政治激励于将管理层与政府一致化，所以，管理层不会因为政府与企业不一致而与大股东产生冲突，反政府的忠实执行者（夏纪军等，2008）。加上实际工作中者缺位，所以很引发“内部人制约”、“59岁现象”等【会计论文】。经济人假设，管理层出于自利的动机，有手段增加的财富、掠夺股东利益的倾向，“冠冕堂皇”地股权激励方案来为谋利（周建波等，2003）。因此，在这样一种背景下，相对终极产权为非国有上市公司，薪酬激励制度在国有产权企业中，可能起到的激励效应相对较弱。据此，个假设：
假设2：相对于非国有产权上市公司，国有产权上市公司对管理层薪酬与企业业绩间的正关系有一定抑制作用。
(二)模型构建 为对假设1和假设2的真伪性做出检验，初步构建如下线性模型：
Y=β0+β1CS+β2IND +β3CS*IND +β4CON+ε （1）对企业业绩衡量的指标可分会计利润指标和市场价值指标。会计利润指标如净资产收益率等，优点观测，但其计量易受人为地操纵并且使管理层更加财务报表净收益，产生短期；市场价值指标如Tobin'q等，能股东追求财富最大化要求，但易受社会经济、政治形势等因素的影响，如实管理层努力，同时市场中噪声交易者，使得股价如实有关信息影响。此，构建综合业绩评价指数Y，每股净资产、净资产收益率、每股收益，流动比率、速动比率、资产负债率，总资产增长率、营业收入增长率、净资产增长率，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率，共12个财务指标。KMO检验和Bartlett检验（KMO等于0.710， Bartlett值为12318.255 ，并了1%性），均这12个指标具有性，适合做因子浅析【会计论文】。提取出前五个的主成分因子（其贡献率为26.838%、17.554%、9.458%、8.568%、8.341%，累计贡献率达到70.76%），并经过归一化处理，加权计算综合业绩评价指数Y。
CS为管理层货币薪酬的自然对数，全部管理者货币薪酬总额（XC）、前三位管理者的货币薪酬总额（GG）和前三位董事的货币薪酬总额（DS）；IND为企业终极产权性质的哑变量，若上市公司终极产权性质为国有，则IND=1，反之IND=0.；CS*IND，为管理层货币薪酬与企业终极产权性质的交叉项。研究假设，若β1应为正，则假设1成立；若β3为负，则假设2成立。，大量实证研究，企业规模、资本结构、成长性、行业特点【会计论文范文】是影响企业业绩的因素（李增泉，2000；周建波、孙菊生，2003；张俊瑞等，2003；徐莉萍等，2006）。为此，制约变量（CON），总资产的自然对数（SIZE）、资产负债率（DEBT）、总资产增长率（GROW）、行业哑变量（Industry）及年份哑变量（Year）对这些影响因素制约，ε为模型的随机扰动项。
（三）样本选择 以我国A股2007年~2009年非金融类上市公司为样本，剔除ST公司、PT公司、B股及H股公司、有异常值公司数据不建全的公司，3092个观测样本，2007年到2009年依次为1209个、1077个、806个。数据均来国泰安（CAR）数据库，并SPSS1
6.0处理。
三、实证浅析【会计论文】
（一）描述性统计浅析【会计论文】表1为变量的独立样本均值T检验。结果，同企业终极产权性质，XC、GGDS的均值均无差异，这我国上市公司（无论是国有产权还是非国有产权）对管理层的激励，均了相近的货币薪酬。但对于企业业绩，不同终极产权性质却产生差异。统计结果，非国有上市公司的企业业绩好于国有上市公司的企业业绩，且在1%下，初步国有企业相对非国有企业效率更低。，Pearson性检验，在制约其他影响因素时，Y与XC、GG，DS均在1%下正，管理者薪酬越高，企业业绩越好，研究假设1初步证实；IND与Y负，国有产权性质降低了企业业绩（限于篇幅，未予列出）。(二)多元回归浅析【会计论文】 表3为多元线性回归结果。
从模型整体来看，三个模型的Ad-R2都较高，均达到60%，F值均了1%性，模型各研究变量较好拟合。同时，DW接近2 ，模型不的异方差性。就管理层薪酬变量来看，在制约了企业规模、资本结构、成长性行业和年份因素后，无论是全部管理者薪酬（XC）、前三为管理者薪酬（GG），还是前三位董事薪酬（DS）均与企业业绩呈正，其均1%统计性，管理层薪酬越高，企业业绩越好，假设1了经验证据的支持。这股东与管理层基于信息不对称签订的酬劳-绩效契约，起到激励管理层努力工作，减少成本，使其与股东利益趋于一致的目的；三个模型交互项XC*IND、GG*IND和DS*IND的系数为负，相对非国有产权公司，国有产权公司对管理层薪酬与企业业绩的正关系具有抑制作用，研究假设2验证。这与国有产权上市公司权缺位导致的监督，和国有产权性质扭曲激励制度有关。一，在国有产权上市公司，者缺位导致的监督，使管理者有动机也有能力去更多的隐性收入（或私人收入），而对货币薪酬的较弱，激励效应也相对较弱；另一，在国有产权上市公司，货币薪酬激励相对于政治激励可能次要位置，所以，管理层更倾向于政府利益，而非是从企业业绩中所的利益，这导致了薪酬激励制度的扭曲，降低了薪酬激励效应。四、论文范文
管理层薪酬激励效果【会计论文】一直是理论界和实务界探讨的热点话题。以2007-2009年我国A股上市公司为研究，以企业终极产权为切入点，因子浅析【会计论文】法设计的企业业绩的综合评价指数，考察了不同产权性质下，管理层薪酬与企业业绩的性。实证研究，管理层薪酬与企业业绩呈正，而国有产权性质对正激励效应有抑制作用。的研究论文范文对我国上市公司，尤其国有产权上市公司的管理层治理具有一定的意义。文献：
［1］李增泉：《激励机制与企业绩效》，《会计研究》2000年第1期。
［2］顾斌、周立烨：《我国上市公司股权激励效果的研究》，《会计研究》2007年第2期。
（编辑李寒珺）