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我国上市公司 持有量影响因素的实证研究(6)

业的 持有量随之减少[5]。Kusnadi(2003)以230家新加坡上市公司为样本,研究了企业 持有量与公司治理机制之间的关系。研究表明:董事会规模与 持有水平显著正相关,而非管理层的批量持股权与 持有水平显著负相关,公司治理因素是决定企业 持有量的重要因素。因为规模较大的董事会和低水平的非管理层的批量持股权会导致低下的公司治理效率。这些企业的股东没有足够的权力迫使管理者将额外的 分配给他们,从而导致企业持有更多的 [12]。Ozkan等(2004)以英国公司为样本,利用GMM估计在横截面分析和面板数据分析的基础上进行多元非线性回归,认为 持有量与企业管理层所有权以24%和64%两个比例为转折点呈v形关系,董事会构成、终极控制人存在对 持有并没有什么显著影响。此外,他们还发现家族控制的公司比金融机构控制的公司持有更多的 ,第一大股东的控制权与 流量的差异会对 持有产生影响[6]。Guney等(2004)以日本、法国、德国和英国1983-2000年的3989家公司为样本进行研究,进行多元回归分析,研究结果表明: 持有水平与公司的所有权集中度负相关。此外,样本公司存在目标 持有量,法律环境是影响 持有决策的国家层面的因素,法律结构和所有权结构是决定公司 持有水平的最主要因素[13]。Jani(2004)以1990-2000年的128家瑞士上市公司为样本,考察 持有水平较高、股权集中度高且小股东保护较弱制度背景下的瑞士公司 持有行为,侧重于研究股权集中度、股份投票权、增长机会和信息不对称等因素对 持有的影响。结果发现,权衡理论和融资优序理论都具有一定解释力,制度背景是影响公司 持有的重要因素,股权集中度低的公司持有 水平较高[14]。Chen和Mahajan(2005)以1993-2002年期间15个欧盟国家的公司为样本,研究公司治理对 持有的影响,研究发现:债权人的权利也影响公司的 持有,而 5且其对 持有的影响比股东权利对 持有的影响更趋稳定;债务和净营运资本对 的替代作用在欧洲货币联盟国家中比非欧洲货币联盟国家中好,在欧洲货币联盟国家中通用货币的采用降低了公司的 持有;而且, 理论在解释 持有方面很重要[15]。Kalcheva和Lins(2006)以31个国家的5000家公司为样本,采用多元回归模型进行研究,研究结果显示企业的 持有量与企业资产规模及管理层控股哑变量显著正相关,而与债务比率和董事权利“制衡指数”负相关。结论表明当管理层及其家族有效控制了公司的时候,公司会持有充足的 ;当对外部的股东保护不力时, 持有量与有效管理层控制之间的正相关关系更加显著;外部投资者会对那些 持有量高的公司采用相对更高的估价折扣;那些被认为存在管理层 问题的公司会持有较多的 ,高额的 持有量和公司治理乏力往往与相对较大的公司价值折扣联系在一起[16]。
1.2.2 国内研究状况相对于上述国外丰富的研究成果而言,国内学术界在此领域的研究还处于起步阶段,相关的研究还比较少。根据查阅到的文献,以下学者对 持有量及其影响因素进行了相关研究。
(1)公司财务特征因素对 持有的影响研究苏晓玲(2005)选取2000-2004年中国上市公司为样本,研究 持有水平的影响因素,发现以下因素与 持有显著负相关:财务杠杆、 替代物、银行负债;而 股利、 流量与 持有显著正相关[17]。胡国柳、蒋永明(2005)以在中国深、沪两市发行B股的上市公司为样本,对企业 持有的影响因素进行实证分析。得出了如下结论:企业 持有量与 替代物、杠杆比率显著负相关,与企业资产规模显著正相关;此外,行业也可能是影响企业 持有量的重要因素,但是没有找到证据显示增长机会、 流、银行债务以及股利支付是影响企业 持有量的重要因素[18]。杨兴全、孙杰(2006)以2000-2005年期间深沪两市A股上市公司为研究样本,研究结果表明:财务杠杆、银行负债、 替代物、股利支付与企业的 持有量显著负相关;而投资机会与企业的 持有量显著正相关;企业规模和债务结构与 持有量的关系不显著[19]。胡国柳、王化成(2007),以1998-2002年中国上市公司为研究样本研究企业 6持有量的决定因素。结果表明,企业规模、增长机会、 股利的发放与否与企业的 持有量显著正相关; 替代物、杠杆比率与企业 持有量显著负相关; 流量、银行债务与 持有水平相关性不显著[20]。程建伟、周伟贤(200
。 内容回顾-摘要 持有量综合反映上市公司的财务战略和经营战略,不仅关系到公司正常的经营和发展,还影响到公司的筹资、投资等财务行为。 持有量是 管理的主要内容,持有过多或过少的 对企业都是不利的,企业必须权衡持《我国上市公司 持有量影响因素的实证研究(6)》由会计论文网整理提供,转载请保留地址:http://www.328tibet.cn/23322.html
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