亚洲债券市场进展前景与对策

【摘要】　欧美发达经济体正遭遇经济金融危机，而在经济全球化的大背景下，东亚各国也不能独善其身。除因外需减少、出口受到冲击外，金融业的“去杠杆化”操作也导致全球资本回流欧美发达国家。对于东亚各国来说，在欧美发达经济体遭遇危机之际，只有不断加强区域内的合作，挖掘区域内的增加潜力，才能减少外部的冲击，实现经济的稳定增加。在这一历程中，加强金融合作，特别是大力进展亚洲债券市场，将“区域内的储蓄转化为区域内的投资”是推动区域经济进展的重要一环。
【关键词】　亚洲债券市场； 金融合作； 前景与对策
近年来，亚洲的区域合作不断深化，取得了很大进展。当前，欧洲主权债务危机仍在发酵，在经济全球化的大背景下，东亚各国也不能独善其身。未来东亚各国需要继续深化经贸合作，更需要加强金融合作，以此拓宽区域内的投融资渠道，提升资本配置效率，推动各国间的相互投资与合作，推动实体经济的进展。在这一历程中，大力进展亚洲债券市场是重要的一环。

一、进展亚洲债券市场的作用

第一，亚洲债券市场建设有利于改善和稳定区域金融系统。目前，东亚各国普遍以间接融资为主，这种以银行系统为主导的金融结构，不仅使金融风险主要集中于银行部门，而且因为金融市场不改善，当遭遇外来冲击时，易引发危机。亚洲债券市场的进展，将会使金融市场更加改善、金融结构更加合理，有利于区域金融市场的稳定。
第二，亚洲债券市场的建设能够增加区域投融资渠道、助力区域经济进展。一般来说，东亚各国的储蓄率比较高，平均水平在30%以上。相比较而言，发达国家的储蓄率非常低，美国的储蓄率只有5%左右。东亚积累的大量资金并没有转化为本地区的投资，而是大量投向了发达国家的金融市场。在东亚国家中普遍有着储蓄—投资的缺口。截至2012年3月，中国、日本、韩国等东亚国家所持有的美国国债占到这些国家外汇储备总额的一半以上。与此同时，东亚地区的经济进展却大量依赖国际资本的投资，表明东亚区内自身的融资能力较差。通过建立亚洲债券市场，能为本地区及全球的企业提供投融资平台，让区内储蓄真正为区内企业投资和生产服务，推动东亚实体经济的进展。
第三，亚洲债券市场的建设有助于区内国际金融中心的进展，适应全球金融中心东移的走势。同时，还能够扩大区内各主要货币在金融市场的交易和利用，推动国际货币系统的革新。

二、亚洲债券市场进展的条件

第一，东亚区域内的经贸联系日趋紧密。近年来，东亚区域内贸易规模不断扩大，目前已达5 000亿美元左右，占到东亚全部贸易总量的四分之一（图2）。以中国为例，尽管欧盟和美国仍是中国最大的两个贸易伙伴，但是中国和日本、东盟、韩国等亚洲地区各经济体之间的贸易规模稳步上升，2011年中国和东亚地区经济体贸易占比已经达到全部贸易的四成（图3）。实体经济合作的深化，为区域金融合作以及金融市场的建设提供了坚实基础。
第二，东亚地区巨额外汇储备为建设亚洲债券市场提供了保障。长期以来，东亚大部分经济体选择了出口导向的进展方式，由此积累了大量外汇储备。目前，在全球外汇储备排名前10位的国家和地区中，东亚占据了5席，所持有的储备规模在6万亿美元左右，占世界外汇储备总额的近一半。这些巨额外汇储备，可为区域金融市场的建设和进展提供必要的资金支持。

三、亚洲债券市场取得的成绩和面对的挑战

第一，亚洲债券市场进展迅速。应该说，亚洲金融危机后，在各国政府的努力下，亚洲债券市场建设取得了显著进展。2003年6月，东亚及太平洋地区央行行长会议组织提出并实施“亚洲债券基金(ABF）”，进一步推动了亚洲各经济体在亚洲债券市场进展方面的积极合作。2003年8月，“东盟10+3”财长和央行行长会议正式推出“培育亚洲债券市场倡议”，以此改善债券市场进展的基础条件。2008年5月，为了更全面地进展亚洲债券市场，东盟10+3财长会议又创设了区域内信用担保投资机构和东盟＋3债券市场论坛。
目前，亚洲债券市场建设已经积累了一些经验，取得了一定的成绩。本币债券余额以1998年底的3 042亿美元增加到2011年底的5 6714亿美元，13年增加了18倍。其中，企业债券总规模由1998年的570亿美元进展到2011年的18 970亿美元，增加了33倍；国际债券余额以1998年底的1 300亿美元增加到2011年底的4 500亿美元，13年增加了

2.3倍，显示出市场结构不断优化。

第二，亚洲债券市场的建设也面对着诸多挑战。一是尽管亚洲债券市场进展速度很快，但和全球其他地区相比，尤其是与美国、欧元区等发达国家相比，亚洲债券市场总体规模依然较小。目前亚洲新兴经济体的经济总量已经占到世界经济总量的1/4，但该地区债券未清偿余额仅占全球总量的8%。二是目前亚洲债券市场的债券期限结构还不均衡，主要集中在中短期；品种革新步伐较慢，债券类衍生工具依然缺乏，不能满足日益增加的不同融资需求，需要加大力度推动市场的革新活动，这不仅包括债券期限结构的改善、革新工具的丰富、产品品种的增加、投资者队伍的扩大、衍生产品的推出等，而且包括市场和制度层面的革新。三是信用评级、投资者保护、清算结算等在内的一整套市场基础设施也还不够改善和健全。比如说，在信用评级方面，虽然不少国家已成立了自己的评级机构，但有着着公信力不高、市场认可度不高等不足。

四、进一步推进亚洲债券市场建设的措施和倡议

尽管债券市场的建设会给亚洲地区带来多方面的好处，但亚洲债券市场的建设还面对着诸多现实不足，如何应对这些挑战，是摆在我们面前的一项重大课题。为此，笔者拟以以下几方面提出具体的对策和倡议：
第一，各国应高度重视亚洲债券市场的建设。亚洲债券市场应该创造更加灵活的投融资方式，提供多种期限的债券投资工具，以吸引区内各国的外汇储备和民间储蓄，不仅要吸引区内资金，而且吸引区外资金。这就需要区内各国加强彼此之间的协调和沟通，共同推进亚洲债券市场的建设。
第二，壮大投资者基础，增强市场流动性。一个高效、有深度的债券市场需要市场流动性作保障。目前，亚洲各国政府对债券市场的参与程度较深，但共同基金、保险公司等地位相对弱小，金融机构在债券承销方面的作用还比较有限，未来应积极采取措施大力进展机构投资者，提升私人部门的参与程度，发挥金融机构的作用，以而改善投资者结构，壮大投资者基础，提升市场流动性。
第三，安排好债券发行计价货币。鉴于目前东亚国家持有大量美元储备，而区域内还没有足以充当亚洲债券的定价货币，由此，初期可以发行美元计价的债券，以而增加亚洲美元交易，提升外汇资金在本地区的利用效率。与此同时，也可以探讨以人民币、日元等区内货币计价发行债券的可能性。目前，中国香港地区的人民币债券市场已经初具规模。未来随着人民币国际地位的增强，以人民币计价的债券发行将会越来越多，以而实现用区内货币发行债券市场的目标。
第四，充分发挥国际金融中心在亚洲债券市场建设中的作用。、香港、新加坡、上海等国际金融中心的金融基础设施齐全，不仅有利于亚洲债券的建设，而且能够吸引更多的国际投资者参与到市场中来，有利于亚洲债券市场得到国际市场认可。
第五，健全债券市场的基础设施。基础设施改善与否，对债券市场功能的发挥起着重要源于：财务会计相关论文http://www.328tiBet.cn
作用。各国应改善债券市场的法律制度和监管系统，建立有效的支付清算系统和客观公允的评级系统。由于东亚区域内缺乏权威性的评级机构，导致标准普尔、穆迪和惠誉等国际评级机构基本垄断了评级业务。不过，这些评级机构并不能做到客观公正，由此阻碍了亚洲金融市场的进展。我们需要建立自己的评级机构，并提升其权威性和认可度，推动亚洲债券市场的健康进展。
适时、安全、高效的支付清算系统是提升债券市场效率的前提。各国间需要加强技术交流，推动各个国家和地区清算系统的协调与合作，最终建立能够满足跨境交易要求的地区清算系统。此外，还要推进基金市场、衍生工具市场的进展，为债券市场进展提供良好的外部环境。
亚洲债券市场的建设既是区域金融合作的一部分，也是各国贸易和投资等实体经济合作的必定要求，需要各国政府共同努力，加速推进，助力区域经济进展。●
【参考文献】
［1］ 陈虹.培育东亚债券市场：近况、障碍与前景［J］.世界经济，2007（2）.
［2］ 赵锡军，等.亚洲统一债券市场的推出背景、效用及对策探讨［J］.国际金融探讨，2005（7）.
［3］ 孙杰.亚洲债券市场的进展与全球性国际收支失衡的调整［J］.世界经济，2006（1）.