审计文峰股份:以城市综合体模式进行渠道下沉与扩张

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涨升空间大幅提升是文峰股份新入选I66的理由。最新综合价为2

3.05元，12个月涨升空间达到38.02%。

文峰股份是南通地区最大的零售连锁企业，已形成以百货、家电和超市多业态复合发展的商业模式
2010年公司在南通地区的销售收入为46.58亿元，占南通市限额批发和零售总额的 13.09%，了较强的区位垄断优势。独特的城市综合体商业模式，即：买地自建综合体，自营综合体内的购物中心店，出售配套商业街、酒店、住宅和写字楼等物业，以迅速回笼资金，有助于公司零售业务在短时间内快速扩张。
公司及未来开发的项目以城市综合体为主，加速向苏北、苏中低线城市扩张
在苏北低级别城市采取综合体商业模式，使得项目开发成本较低，资金回笼较快，公司短期内在苏北、苏中低线城市迅速扩张。 募投项目如东和如皋综合体，经营年盈利，为公司未来综合体项目的复制扩张了成功的模板。公司采取的在苏北和苏中以城市综合体的方式积极拓展的发展战略，了当地的零售业态进化的趋势，当地消费者一站式消费的习惯，具有良好的存活空间。
储备项目
未来两年内公司确定开业的综合体项目有海安新店、启东新店、南通二店和大丰店，还有若干正在洽谈项目。未来 3年公司的展店是每年 3-5个综合体.
评级面临的风险
房地产调控政策影响江苏低线城市房地产市场，公司商业地产业务销售低于预期，房地产结算进程不确定。
项目投资节奏过快导致资金链紧张。
估值
预计公司2011-13年的每股收益为0.799、1.132和1.357元。零售业务的每股收益为0.774、0.896和1.111元，地产业务的每股收益为0.026、0.236和0.246元。对公司发展战略未来2年扩张计划的认可，给予公司价20.52元，较有20.9%的上涨空间，首次评级为买入。


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