会计房地产上市公司资本结构影响因素实证探讨

一、文献综述

（一）国外研究 20世纪70年代初，西方就出现的资本结构影响因素的实证研究学派。Braxter和Gragg（1970）从公司规模入手研究资本结构的影响因素，企业规模越大的公司越借款和商业信用，而企业规模越小的公司则相对较难大额的借款和优厚的商业信用。Warner（1977）也规模对企业的资本结构具有影响，规模的企业比规模较小的企业有较高的资产负债率，因为规模越大企业实力也越强、收益越稳定，因此在相同的情况下，大企业的破产可能性要比小企业小一些，具有更强的负债能力。Titman和Wessels（1988）使用因素浅析【会计论文】的策略会计专业论文找出影响资本结构的因素，论文范文:获利能力与资产负债率间具有的负向关系；规模较小的公司会倾向于使用短期负债来融资；而资产结构、非债务税盾等因素与资产负债率间关系。Harris和Riv（1991）的实证研究结果资产负债比率与公司规模、非负债税盾、固定资产比率和投资发展机会正，与经营风险、广告消费支出和产品特殊性负。Prowse（1991）企业资产的流动能力用来企业资产被股东操纵而损害债权人利益的，即流动能力越强，股东用流动资产操纵决策的灵活性就越大，而债权人就越不利的地位，因此流动能力对资本结构的影响是负向的。Ger（1993）研究，企业增长机会的减少，企业总的负债率上升。
（二）国内研究陆正飞、辛宇（1998）线性回归策略会计专业论文了浅析【会计论文】，获利能力与资本结构负，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚。冯根福、吴林江和刘世彦（2000）运用主成分浅析【会计论文】和多元浅析【会计论文】相的策略会计专业论文对资本结构形成的可能影响因素实证检验，股权结构是企业资本结构的影响因素，而企业财务论文格式范文的影响作用较弱。股控股的公司，则其负债比率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。洪锡熙，沈艺峰（2000）的研究企业规模和盈利能力两个因素对企业资本结构的选择有的影响，而公司权益、成长性和行业因素对企业资本结构的作用。吕长江，韩慧博（2001）七项影响因素，回归浅析【会计论文】企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债比率负；公司规模、公司的成长性与负债率正；而净利润的变异系数和股本结构对负债率影响的论文范文。陈维云、张宗（2002）的研究，企业的规模和成长性与企业资本结构正，企业盈利能力与资本结构负，但企业资产担保价值与资本结构的性。肖作平、吴世农（2002）的研究，国有股股本、资产的担保价值、企业规模、与债务正；而公司的成长性、非债务税盾、经理人员占董事会人数的比例与长期负债率负。查道林、杨蓓（2008）实证矿业上市公司的总资产、资产担保价值，总资产增长率和资产负债率是正关系，主营业务利润率、国有股比例，非债务税盾和资产负债率是负。

二、研究设计

（一）研究样本选取2009年42家房地产A股上市公司年度数据为研究，在选取遵循原则：以《上市公司行业分类指引》房地产上市公司样本，剔除年房地产业务收入不及主营业务收入95%的公司和剔除ST、PT公司。使用SPSS17浅析【会计论文】。数据来巨潮资讯（http://gsgg.cninfo.com.cn/xxgg/sygsg
g.html）、金融界（http://www.jrj.com.cn）和上市公司年报整理。
（二）变量选取 资产负债率资本结构的度量，选取的解释变量有企业的规模、股权结构、抵押价值、盈利能力、短期偿债能力、营运能力等的12个指标自变量。见表1。

三、实证浅析【会计论文】

(一)因子浅析【会计论文】内容如下：

（1）适用性检验。因子浅析【会计论文】是从众多的原始变量中构造出少数具有代表意义的因子变量，这里面有潜在的要求，即原有变量之间要具有比较强的性。原有变量之间不较强的关系，那么就从中综合出能某些变量特性的少数公共因子变量来。因此，在作因子浅析【会计论文】，先对其适用性检验。
从表2中KMO和Bartlett检验结果，KMO>0.5，Sig=0<0.05，因此，数据适合做因子浅析【会计论文】。
（2）提取公共因子。因子浅析【会计论文】，从表3，使原先房地产上市公司资本结构影响因素的12个指标综合成彼此互不的5个公共因子，决定提取前五个公共因子为， F1、F2、F3、F4、F5。因为，前6个因子的累积方差贡献率达到了78.953%，保留了原变量的大信息，第5个因子的因子的特点【会计论文范文】值都非常小，忽略不计。再用5个公共因子自变量，对企业的资产负债比率多元线性回归浅析【会计论文】这可使指标含义易于解释，从而使浅析【会计论文】变得简单。
（3）因子变量的命名。在因子载荷矩阵中载荷系数越大，因子对相应的原始指标的解释能力越强。表4旋转后的因子载荷矩阵，因子1在代表公司股权结构的指标X3、X4和X5上有最大载荷，系数为－0.786、0.855和0.906，因此可将因子1盈利能力因子；因子2在股权结构指标X7和X9上有最大载荷，系数为0.926和0.772，因此将其盈利能力因子；因子3在公司规模指标X11、X12上有最大载荷，系数为0.860和0.784，因此可将其公司流动性因子；因子4在X10上有最大载荷，系数为-0.713，因此可将因子4短期偿债能力因子；因子5在X1上有最大载荷，系数为0.866，因此可将其企业规模因子。
F1=-0.064X1+0.247X2+0.276X3+0.312X4+0.321X5-0.144X6-
0.038X7-0.02X8-0.003X9-0.055X10+0.030X11-0.087X12
F2=-0.105X1-0.226X2-0.133X3-0.66X4+0.021X5 -0.133X6 +
0.519X7+0.214X8+0.338X9+0.162X10-0.049X11+0.005X12
F3=0.062X1+0.132X2-0.142X3-0.087X4- 0.061X5- 0.267X6+
0.015X7+0.041X8-0.081X9+0.025X10+0.463X11+0.161X12
F4=0.07X1-0.017X2- 0.080X3- 0.036X4- 0.001X5+ 0.319X6+
0.022X7+0.443X8-0.223X9-0.462X10-0.114X11+0.384X12
F5=0.676X1+0.302X2+0.174X3- 0.027X4- 0.044X5- 0.192X6-
0.228X7-0.131X8+0.365X9-0.138X10-0.052X11-0.1764X12

(二)多元线性回归浅析【会计论文】 内容如下：

（1）构建模型。以公共因子自变量，对因变量Y（资产负债率）做单变量多元线性回归，回归方程为：
Y =β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+β5F5+ε



上式中，5个变量F1、F2、F3、F4和F5代表股权结构、盈利能力、流动性、短期偿债能力和企业规模因子，β1、β2、β3、β

4、β5是因子的系数，β0是常数项，ε是误差项。

（2）模型拟合度检验。为了使回归方程的自变量都变得，同时使方程的可决系数R2和调整可决系数R2尽可能的大，要找“最优”的回归方程。
从表6中，回归方程模型3的拟合优度调整后的R2达到了65.2%，变量F解释变量Y 65.2%的变异性。并且DW的取值范围为0﹤DW﹤4，DW值约等于2，即残差与自变量独立。所以该多元回归方程是接受的。
（3）线性回归结果及多重共线性的识别。使用逐步回归法时必须考虑自变量之间的共线性【会计论文】。Tolerance（容忍度）越接近于1 VIF（方差膨胀因子）小于5，共线性越轻。共线性诊断结果如表7所示。
多重线性回归模型为：
Y =0.609-0.066F2+0.09F4+0.069F5+ε
式中：F

2、F4和F5代表盈利能力、短期偿债能力和企业规模因子。

房地产上市公司的盈利能力系数为-0.066，盈利能力与资本结构的关系是负。这与国内的研究成果相一致。盈利能力越强，的净利润就越多，企业的资本公积和留存收益就越多，可供企业经营周转、投资获利的资金就越多，企业需考虑向外举借太多的债务，企业的资产负债率就比较低。而盈利能力较差，企业的留存收益，只能对外举债以企业的资金需求，相应的债务融资比例会提高。
企业短期偿债能力与资产负债率正系，回归系数为0.09，短期偿债能力对房地产上市公司资本结构的影响。短期偿债能力越强的企业更能担负突如其来的偿债要求，所以偿债能力与资本结构正。
房地产上市公司的公司规模系数为0.069，公司规模越大企业的资产负债率越高，公司规模与资本结构正。企业的规模代表企业的实力，意味着企业在同行业地位。企业规模越大，企业的信誉高，债权人的信任，进而较低成本的债务融资，保持较高的资产负债率。并且，政策导向也更倾向于银行信贷资金向规模的公司倾斜，也促成了规模大的企业拥有高资产负债率。
另外，房地产上市公司的股权结构和资产的流动性与资本结构关系不。

四、论文范文

浅析【会计论文】了影响资本结构的因素，并考察了这些因素对我国房地产上市公司资产负债率的影响。回归结果：公司规模、盈利能力和短期偿债能力是影响因素，而其他因素并不对我国房地产上市公司资本结构决策产生大的影响。：优化企业的资本结构应以提高公司的企业价值、降低综合资金成本为目的，要企业盈利能力的强弱调整，而单纯考虑资产负债率的高低。另外，房地产行业流动负债比例偏高，企业往来账款占据，长期负债比例偏低，这与房地产行业的经营特点是不相称的。所以要转变现有负债的性质，发挥资本结构的作用。要发展企业债券市场，提高房地产上市公司债券的融资比例。当然，的研究还有一定的局限性，有待深入研究。

文献：
［1］陆正飞、辛宇：《上市公司资本结构影响因素之实证研究》，《会计研究》1998年第8期。
［2］冯根福、吴林江、刘世彦：《我国上市公司资本结构形成的影响因素浅析【会计论文】》，《经济学家》2000年第5期
［3］洪锡颐、沈艺峰：《上市公司资本结构影响因素的实证浅析【会计论文】》，《厦门大学学报》（哲学社会科学版）2000年第3期。
［4］吕长江、韩慧博：《上市公司资本结构特点的实证浅析【会计论文】》，《南开管理评论》2001年第5期。
［5］王娟、杨凤林：《上市公司资本结构的最新研究》，《国际金融研究》2002年第8期。
［6］查道林、杨蓓：《矿业上市公司资本结构影响因素实证浅析【会计论文】》，《财会通讯》（综合）2008年第4期。
（编辑刘姗）

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